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億の近道2018/11/05


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投資情報メールマガジン                   2018/11/05

             イ意 の 近 道

         −プロが導く「億」資産への近道−   週5回発行
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【ご挨拶】

 将来の資産形成のために個人投資家の方にも機関投資家並以上の情報提供を
したい。また同時に、当メルマガを通じてより多くの方に自立した投資家を目
指していただきたいと考えております。各種分析やコラムを参考にして、「億」
の資産を目指し、自立した投資家への道を歩みましょう!

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             −本日の目次−
      (本日の担当:炎のファンドマネージャー)


     ◆コラム「バリュー銘柄の経営者の奮起に期待」
     ◆コラム「IPO時に人気化した銘柄の今」


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◆コラム「バリュー銘柄の経営者の奮起に期待」


 11月3日のセミナーには多くの皆さんに足を運んで頂きました。
 心より感謝申し上げます。

 また熱心に耳を傾けて頂いたことにも重ねて御礼申し上げます。


 セミナー開催を前に起きた出来事は全体相場の波乱でしたが、リスクを感じ
させる波乱の局面こそチャンスでもあり、お見えになった皆様の今後の投資成
果が多少でも向上しますことを切に願っております。

 山あり谷ありの株式相場の中で着実に経験を積み重ねながら株式投資を実践
し成果を高めようとされている皆様にとって多少でも参考になったのであれば
幸いです。


 全体相場の波乱から個別銘柄の株価にも影響が及んでいる今日この頃ですが、
株価下落の中にこそ投資チャンスが存在すると考え、地道に銘柄研究を行いな
がら投資タイミングを図る皆さんの運用成果の向上を祈願したい。

 3日のセミナーでは具体的に投資対象の一つとなる典型的なバリュー銘柄を
取り上げたが、その典型的なバリュー銘柄の株価が久々にこのところ大きく値
を下げてきた現実があります。
 全体相場がいかに大幅調整しようと投資価値のあるバリュー銘柄への投資は
値下がりのリスクを軽減するだろうというやや消極的な発想で臨んではいまし
たが、その背景となる企業努力に問題があっては万事休すです。


 例えば一時900円割れまで売られたテノックス(1905)株は典型的な
バリュー銘柄と言えます。

 同社の事業は社会インフラの中でも重要な要素となる基礎工事や地盤改良の
分野。地味だが高度な技術開発が求められる分野ですが、同社は業界内でも技術
開発に熱心な少数精鋭主義で運営されてきた特殊技術の会社でもあります。

 地震大国、日本を支える基礎工事の会社への評価があまりに低いのを見てい
てこれでは話にならないという思いから筆者は過去5,6年前から長期スタン
スで同社に対して注目してきたという経緯があります。

 その結果として株価は400円台から上昇を続け昨年11月には1355円
という高値までついてきたというのが同社の株価の変遷です。


 同社に対してご存知、相川伸夫氏にも注目をしてもらっていますが、先般来
の取材申し込みを中間決算発表後にしてほしいと言われて、そのままの状態に
なっている中で今回の900円以下の株価下落につながったというのがホット
な株価の背景です。
 とにかくバリュー銘柄と言われるままに評価されている企業は地道にIRが
できていない。個別の事情はさておきテノックスはその典型的な事例かも知れ
ません。

 現在公表されている今期予想EPS100円に対してBPSが1625円、
一株当たり配当金30円、しかも無借金で保有現預金が約80億円に及ぶであ
ろう銘柄の株価が904円。時価総額63億円。PERは9倍、PBR0.5
6倍、配当利回り3.3%ですので普通では考えにくい株価形成ですが現実に
9日の中間決算を前に売り込む投資家の存在はやや予想外でした。

 昨年の今頃に起きた工事の不具合問題がまた今年も発生する?なんてブラッ
クジョークのような懸念材料でもあるのであればともかく、同社の企業評価は
指標面では明らかに売られ過ぎだと言えそうですが、現実に投資家がやたらと
売りを出している背景が何か、不気味なのが漠然とした不安感を募らせてしま
います。


 同社株を1000円前後からコツコツと投資してきた一部の投資家はまった
くの期待外れで泣いているのかも知れませんが、当面は1Qの業績進捗が高か
ったので2Qが赤字に転落などしない限りは通期の業績上方修正が期待される
点を拠り所にした投資に心がけたいところです。
 いつになったら6月に就任した新社長が表に出て今後の事業展開についてア
ピールするのかと言われそうですが、筆者はその時期を心待ちにしています。


 恐らくこうしたバリュー銘柄が想定外に売られる事例は市場の中にたくさん
見られる現象なのかも知れません。

 とりわけ、同社と同じセクターの属するゼネコン各社などの高収益ぶりを横
目に評価が低下している現状をどう見たら良いのか、最大の問題はオリンピッ
ク以降の同業界の位置づけになりそうです。

 つまり別の視点での評価が加わっての株価下落をどう見たら良いのかになっ
てきます。


 例えば東証1部銘柄の中堅建設会社の松井建設(1810)などもそうした
部類の銘柄です。中間期を上方修正したのに通期は減益のまま変えていない。
株価820円はPER7.8倍。実績PBR0.67倍、配当利回り2.9%、
今期2期連続の経常減益見通しの47億円で時価総額251億円に留まってい
る無借金経営の企業をどう評価したら良いのかなど随所に見られるバリュー銘
柄の混迷ぶりに現在の株式市場の特徴的な現実を感じざるを得ない。

 市場に存在する1600ものPBR1倍割れ銘柄には自社の価値をアピール
しないで放置している銘柄がとても多い。これらの銘柄の多くはIRに不熱心
だと言えます。


 先日取材した岡山の建設コンサルタント、ウエスコHD(6091)は7月
決算の説明会を開いていない。結果としてPBRは0.4倍台に留まり、時価
総額も55億円と保有する現預金74億円に比べ圧倒的に低い。いくら自然災
害関連のお仕事が今後同社に舞い込むと思われてもそれをアピールしない姿勢
が今の株価の停滞につながっているのではないか・・。


 思い当たる節をお持ちになっている各バリュー銘柄のIR担当者の皆さん、
今こそ奮起して下さい。とにかくIRに不熱心なバリュー銘柄経営者の奮起を
促したい。


(炎)


(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
ては御自身の責任と判断で願います。万が一、事実と異なる内容により、読者
の皆様が損失を被っても筆者および発行者は一切の責任を負いません。)


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◆コラム「IPO時に人気化した銘柄の今」


 今年のIPO市場には11月28日の霞が関キャピタルまで71銘柄が登場
する予定ですが、全体相場の波乱の中で11月のIPO銘柄は2銘柄に留まっ
てしまいました。
 12月は例年なら20銘柄程度がIPOすることになりますが、実際には果
たしてどの程度になるでしょうか。

 株式指数の中でも多くのIPO銘柄が関係するマザーズ市場の指数は1月の
高値から4割もの下落を演じている中ですので、致し方ないところではありま
すが、おまけに今年は携帯キャリア会社、ソフトバンクの再上場が予定されて
おり、市場の関心がそこに集中している状況が見られます。


 さて、2018年10月までの69のIPO銘柄の中には公開価格に対して
初値が10倍にもなったAI関連のHEROZ(4382・M)のほか、4倍
以上になったテクノロジー系のジェイテック(3446・M)、RPAホール
ディングス(6572・M)、アジャイルメディアネットワーク(6573・
M)、ビープラッツ(4381・M)など公開株数が比較的少なく需給面とテ
ーマ性で一気に人気化したマザーズ銘柄が見出せます。

 これら異常人気を集めた5銘柄の株価も上場直後についた株価に対して調整
を余儀なくされているのが現状のようです。

 例えば、4月20日IPOのHEROZはIPO後の高値49650円から
10月30日の安値13800円まで72%調整。2月28日IPOのジェイ
テックもIPO後の高値13490円から8月16日の安値3725円へと、
これも72%の調整が見られました。

 これに対して定型業務のロボット化を推進するRPAホールディングスは上
場後も初値14280円から高値19990円まで上昇。その後7月末の安値
11000円まで売られましたが、好業績を背景にその後の株価は堅調なよう
です。

 アジャイルについては公開価格の5倍以上で初値がつき、その後10%近い
上昇を見せましたがその後、調整が続き3分割実施前の8月21日には185
0円(3分割逆算)の安値をつけています。これは高値から67%調整した水
準です。

 ビジネス内容が継続従量課金向けプラットフォームを展開するビープラッツ
は初値が公開価格の4.5倍となりましたが、その後一旦4月17日の安値5
090円まで調整しましたが、6月20日には高値13300円まで買われる
など人気化。その後もマザーズ銘柄特有の大きな変動が続いています。


 IPO時に公開価格の4倍以上で初値がついたこれらの銘柄は年前半にIP
Oした銘柄ですが、全体相場が調整する中ではさすがに年後半においてはそう
した人気銘柄は出ていないようです。

 「山高ければ谷深し」と言うべき株価推移ではありますが、多くの投資家が
選好しやすいテーマに沿った銘柄は折に触れて人気化する要素があり今後も注
目の的と言えそうです。


(炎)


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